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发布日期：2024-11-20 07:19    点击次数：153

　　国海证券研报暗意，基于9月密集的新车上市催化Ninegame九游体育，以及以旧换新战略接济下的汽车举座消耗景气栽植，权衡11月汽车零卖景气有望接续栽植，冷落积极参与汽车板块契机，防守汽车行业“保举”评级。

　　全文如下

　　汽车：2024Q3季报中的三个信号——2024年汽车与汽车零部件Q3季报转头

　　投资要点：信号1：以旧换新对景气的促进暂未响应在功绩中，从零卖-批发-功绩传导机制看，权衡汽车板块2024Q4功绩回升。以旧换新战略4月出台，7月加码，2024Q3乘用车末端零卖销量同比仍是彰着改善，但乘用车批发2024Q3同比依然较弱，使得汽车举座板块举座功绩比较2024Q2并莫得改善。具体而言：销量维度，批发销量2024Q3汽车批发752.4万辆，同比下跌3.9%，环比上涨2.7%，其中乘用车/客车/货车离别收场销量670.01/11.76/70.64万辆，同比-2.3%/-4.6%/-16.3%，环比+6.5%/-9.9%/-22.0%，各板块同比增速相对Q2下行，零卖角度乘用车2024Q3末端上险销量582万辆，同比+4.8%，增速相对2024Q2的-4%彰着运转大幅好转。功绩维度，2024年Q3汽车行业营收9105亿元，同比抓平，环比+2%，归母净利润340亿元，同环比-12%/-17%，营收和归母净利润同比增速均低于2024年Q2。权衡2024Q4，销量维度，以旧换新作用进一步清晰，乘用车零卖增速权衡进一步高景气，且跟着Q3的大幅去库存，2024Q4批售端同比增速有望回升，举座板块功绩有望回升。

　　信号2：乘用车整车功绩分化加重，板块利润向头部自主荟萃，后续板块投资或重结构轻总量。2024Q3乘用车板块收入5274亿元，同比+2%，归母净利润158亿元，同比-21%，收入和利润同比增速均弱于2024Q2的+7%和+48%，板块内不同车厂功绩分化进一步加重。其中比亚迪（2024Q3归母净利润116亿元，同比+11%）、赛力斯（2024Q3归母净利润24亿元，同比+354%）功绩施展亮眼，上汽集团（2024Q3归母净利润2.8亿元，同比-94%）、广汽集团（2024Q3归母净利润-14.0亿元，同比-190%）、长安汽车（2024Q3归母净利润7.5亿元，同比-66%）功绩承压。咱们觉得自主崛起、电动智能化大趋势下，乘用车企业分化将进一步分化，行业利润向头部自主荟萃，将来乘用车板块契机权衡重结构轻总量。

　　信号3：零部件举座功绩同比情况在2024Q3接续下行，但毛利率莫得接续恶化，后续总量批发增速的改善有望改义举座板块盈利。2024年Q3零部件板块收入2496亿元，同比+1%，归母净利润137亿元，同比-1%，收入和利润同比增速相连两个季度环比下行。2024年Q3零部件板块毛利率为17.7%，同比+0.3pct，环比抓平，净利率为5.5%，同环比离别-0.1pct/-0.7pct。2024年Q1-3零部件板块毛利率为17.7%，与2023年基本抓平（2023年全年零部件板块毛利率为17.5%，畴昔价钱战加重，毛利率彰着低于2018-2021年18.5%-20.1%区间），咱们判断整车价钱战在2023年大幅影响毛利率，2024年相对弱化，零部件功绩的下行或主要在举座销售鸿沟增速的下行。跟着末端零卖景气传导到批发端，零部件功绩后续有望好转。

　　投资冷落：战略加码+密集新车上市，积极看待汽车板块后续契机。

　　战略作用抓续清晰+密集新车上市，积极看待后续汽车板块契机。基于9月密集的新车上市催化（蔚来乐谈、极氪7X/智界R7等），以及以旧换新战略接济下的汽车举座消耗景气栽植（所在战略的刺激作用权衡11月清晰），咱们权衡11月汽车零卖景气有望接续栽植，冷落积极参与汽车板块契机，防守汽车行业“保举”评级。1）乘用车冷落重心崇尚华为系整车（后续新车上市催化多），包括江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯，其他保举自主崛起，且有望受益乘用车景气度回升的比亚迪、长城汽车、长安汽车、零跑汽车、小鹏汽车、理思汽车；2）商用车重心保举宇通客车（国内业务受益客车以旧换新，高股息率），崇尚潍柴能源、中国重汽；3）零部件重心保举华为产业链星宇股份、瑞鹄模具，民众汽车玻璃龙头福耀玻璃，智能驾驶产业链华阳集团、科博达，经纬恒润，以及超跌的特斯拉产业链拓普集团、银轮股份、爱柯迪。

　　中恒久角度汽车优质公司有望在新一轮的产业变迁中抓续成出息取。咱们觉得汽车行业时代变迁，结构升级，国外膨胀仍处于高速变化中，中恒久角度汽车优质公司有望在新一轮的产业变迁中抓续成出息取。咱们中恒久看好：1）自主品牌崛起：保举比亚迪、长城汽车、长安汽车、理思汽车、零跑汽车。2）华为系整车以及产业链：华为产业链保举星宇股份、瑞鹄模具，华为系整车崇尚江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯；3）高阶智能化：整车保举小鹏汽车，零部件保举科博达、保隆科技、伯特利、德赛西威、均胜电子，崇尚经纬恒润。4）国际化：保举国际化发展优质零部件福耀玻璃、拓普集团、银轮股份、中鼎股份、新泉股份、爱柯迪等。

　　风险领导 1）乘用车销量不足预期；2）智能驾驶安全性事件频发；3）零部件价钱年降幅渡过大；4）主机厂价钱战过于热烈；5）上游原材料价钱大幅波动；6）重心崇尚公司功绩不达预期；7）出海关税大幅栽植Ninegame九游体育。